注：1．上述债券仅包含由联合资信评级、且到评级时点尚处于存续期的债券；2．可转债债券余额为到2022年3月底数据

　　注：运营危险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子点评划分为 6档，1档最好，6档最差；财政危险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子点评划分为7档，1档最好，7档最差；财政目标为近三年加权均匀值；经过矩阵剖析模型得到指示评级成果

　　2021年，浙江大胜达包装股份有限公司（以下简称“公司”）产能规划有所扩展，首要产品产销量有所添加，全体运营状况杰出。一起，联合资信点评股份有限公司（以下简称“联合资信”）也注重到公司所在职业原材料价格动摇较大、非常常性损益对赢利有较大影响以及收入完结质量有待改进、在建工程存在资金开销压力且项目收益或许不达预期等要素对公司信誉水平或许带来的晦气影响。

　　未来跟着公司在建项目沉默竣工投产，公司事务规划将进一步进步，其归纳实力有望进一步增强。

　　“胜达转债”由公司控股股东杭州新胜达出资有限公司（以下简称“新胜达出资”）以其所持部分公司股票供给质押担保。到2022年 3月底，新胜达出资用于为“胜达转债”供给质押担保的股票市值为13.04亿元，为“胜达转债”待偿本金的 2.73倍。考虑到《股份质押合同》中规则了关于后续质押财物价值产生改变时弥补或许免除部分质押的组织，质押担保对进步“胜达转债”信誉水平仍有必定活跃影响。

　　归纳点评，联合资信承认坚持公司主体长时刻信誉等级为AA-，坚持“胜达转债”的信誉等级为AA-，评级展望为安稳。

　　1． 2021年，公司纸包装产能规划有所扩展，首要产品产值有所添加。2021年，公司产能同比添加 8.21%；纸板产值同比添加 12.16%，纸箱产值同比添加14.99%；产能利用率进步至 90.20%，坚持在较高水平。

　　2． 2021年，公司纸箱销量添加，带动运营收入继续添加。2021年，获益于公司加大新客户商场开辟力度和存量客户订单添加，公司纸箱销量同比添加16.16%；完结运营总收入16.64亿元，同比添加23.20%。

　　地址：北京市朝阳区建国门外大街2号我国人保财险大厦17层（100022）

　　1． 公司纸包装产品本钱华夏纸等直接材料所占比重很高，原材料价格动摇对公司本钱操控构成压力。公司产品本钱构成中直接材料本钱占比超越75%。2021年，原材料收买价格上涨导致公司本钱操控压力增大。公司上游原材料瓦楞纸价格的上涨向下流产品价格的传导需要时日，短期内对公司本钱操控构成必定压力。

　　2． 2021年，公司非常常损益对赢利有较大影响。2021年，公司其他收益较上年的 1.95亿元下降73.35%至0.52亿元，财物处置收益较上年的1.02亿元大幅下降至-25.47万元，公司完结赢利总额0.98亿元，同比下降68.85%。

　　3． 公司应收账款规划有所添加，收入完结质量仍处于较低水平；商誉大幅添加，影响活动性水平。到2021年末，公司应收账款账面价值4.58亿元，较上年末添加29.28%。2021年，公司现金收入比为67.73%，同比下降7.40个百分点。到2022年3月底，受收买子公司影响，公司商誉大幅添加至2.48亿元。

　　4． 公司在建工程存在资金开销压力，且项目收益或许不达预期。公司“纸浆模塑环保餐具智能研制出产基地项目”需要出资4.73亿元，估计2023年6月到达可运用状况，公司存在资金开销压力。若未来商场环境产生改变，竞赛加重，产能无法消化，项目收益或许不及预期。

　　注：1．本陈说中部分算计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入构成，除特别大摇大摆外，均指人民币；2．本陈说中数据如无特别注明均为兼并口径；3．公司兼并口径2022年1－3月财政数据未经审计，公司本部2022年1－3月财政数据未宣布材料来历：公司财政陈说及供给材料，联合资信收拾

　　债项简称 债项等级 主体等级 评级展望 评级时刻 项目小组 评级办法/模型 评级陈说

　　胜达转债 AA- AA- 安稳 2019/12/04 唐玉丽宁立杰 原联合信誉评级有限 阅览全

　　一、本陈说版权为联合资信一切，未经书面授权，禁止以任何办法/办法仿制、转载、出售、发布或将本陈说任何内容存储在数据库或检索系统中。

　　二、本陈说是联合资信依据评级办法和评级程序得出的到宣布之日的独立定见陈说，未受任何组织或个人影响。评级定论及相关剖析为联合资信依据相关信息和材料对评级方针所宣布的前瞻性观念，而非对评级方针的事实陈说或鉴证定见。联合资信有充沛理由确保所出具的评级陈说遵从了实在、客观、公正的原则。

　　三、本陈说所含评级定论和相关剖析不构成任何出资或财政主张，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的引荐定见或确保。

　　四、本陈说不能代替任何组织或个人的专业判别，联合资信不对任何组织或个人因运用本陈说及评级成果而导致的任何丢失担任。

　　五、本陈说系联合资信承受浙江大胜达包装股份有限公司（以下简称“该公司”）托付所出具，引证的材料首要由该公司或第三方相关主体供给，联合资信履行了必要的尽职查询职责，但对引证材料的实在性、准确性和完整性不作任何确保。联合资信合理采信其他专业组织出具的专业定见，但联合资信不对专业组织出具的专业定见承当任何职责。

　　六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级托付联络外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的相关联络。

　　七、本次盯梢评级成果自本陈说出具之日起至相应债券到期兑付日有用；依据盯梢评级的定论，在有用期内评级成果有或许产生改变。联合资信保存对评级成果予以调整、更新、停止与吊销的权力。

　　依据有关法规要求，依照联合资信点评股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于浙江大胜达包装股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的盯梢评级组织进行本次盯梢评级。

　　公司前身为浙江大胜达包装有限公司（以下简称“大胜达有限”）。2004年11月，萧山经济技能开发区处理委员会以“萧开发管招字〔2004〕186号”文同意 Evercharm Holding Limited（永创控股有限公司，以下简称“永创控股”）独资树立大胜达有限，注册本钱为450.00万美元。2011年1月，大胜达有限注册本钱增至3900.00万美元。2016年4月，永创控股将其持有的大胜达有限100.00%的股权以0.00元的价格转让给杭州新胜达出资有限公司（以下简称“新胜达出资”），公司类型由外商独资企业改变为内资一人有限公司，公司注册本钱由3900.00万美元折合为26904.27万元。

　　2016年 12月，大胜达有限全体改变为股份有限公司，称号改变为现名，公司注册本钱为

　　万股A股股票（股票简称为“大胜达”，股票代码为“603687.SH”），并在上海证券买卖所挂牌上市。到2022年3月底，公司总股本为41910.10万股，其间新胜达出资持股64.20%，为公司控股股东；方吾校、方能斌和方聪艺1算计持有新胜达出资100.00%股权，为公司实践操控人。到2022年3月底，新胜达出资为“胜达转债”供给担保办法，将其持有的14334.50万股公司股票质押，占其所持股份的

　　到2022年3月底，公司兼并报表规划内子公司算计16家，公司在职员工共1854人。

　　到2021年末，公司兼并财物总额29.02亿元，一切者权益 19.19亿元（含少量股东权益0.13亿元）；2021年，公司完结运营总收入16.64亿元，赢利总额0.98亿元。

　　到2022年 3月底，公司兼并财物总额30.93亿元，一切者权益20.21亿元（含少量股东权益0.59亿元）；2022年1－3月，公司完结运营总收入4.37亿元，赢利总额0.25亿元。公司注册地址：浙江省杭州市萧山区萧山经济技能开发区红垦农场垦瑞路518号；法定代表人：方能斌。

　　到2022年3月底，公司由联合资信评级的存续债券见下表，公司债券悲痛资金均依照悲痛大摇大摆书惊慌失措的用处运用。

　　注：1．年产3亿方纸包装制品项目，剩下资金于2022年用于收买四川大胜达中飞包装科技有限公司（以下简称“四川中飞”）酒包项目；2．公司于2021年11月12日别离举行了第二届董事会第二十一次会议及第二届监事会第十七次会议，2021年11月29日举行的第三次暂时股东大会抉择、2021年榜首次债券持有人会议抉择经过将原“年产1.5亿绿色环保智能化高档包装纸箱科技项目”募投项目改变为“纸浆模塑环保餐具智能研制出产基地项目”

　　“胜达转债”扣除各项发行费用后的实践悲痛资金净额为 53678.52万元。到2021年末，公司没有运用“胜达转债”悲痛资金余额均放置于悲痛资金专户，悲痛资金专户余额39828.01万元（含存款利息）。

　　“胜达转债”选用控股股东股份质押的增信办法，出质人新胜达出资将其合法具有的部分公司股票作为质押财物进行质押担保。初始出质总股份数=11.00亿元÷处理质押挂号的前一买卖日大胜达收盘价。《股份质押合同》签定后及“胜达转债”有用存续期间，如公司进行权益分配（包含但不限于送股、本钱公积金转增股本等）导致出质人所持公司股份添加时，出质人应当同份额添加质押股票数量。此外，如质押物商场价值下降，出质人应依照《股份质押合同》的惊慌失措相应追加质押。

　　在主债款有用存续期间，如在接连30个买卖日内，质押股票的商场价值（以每一买卖日收盘价核算）继续低于“胜达转债”没有归还本息总额的120%，质权人有官僚求出质人在30个作业日内追加供给相应数额的大胜达股票，

　　以使质押股票的价值（以处理追加股票质押手续的前一买卖日收盘价格核算）与“胜达转债”未归还本金的比率不低于200%。在质权存续期间，如在接连30个买卖日内，质押股票的商场价值（以每一买卖日收盘价核算）继续超越“胜达转债”没有归还本息总额的300%，出

　　质人有权恳求经过免除质押办法开释部分质押股票，但开释后的质押股票的商场价值（以处理免除质押手续前一买卖日收盘价核算）不得低于“胜达转债”没有归还本息总额的200%。到2022年3月底，新胜达出资累计质押所持公司股份中的14334.50万股用于为“胜达转债”供给质押担保。

　　2022年一季度，我国经济展开面对的国内外环境复杂性和不承认性加重，有的乃至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治抵触导致全球粮食、动力等大宗产品商场大幅动摇，国内多地疫情大规划复发，商场主体困难显着添加，经济面对的新的下行压力进一步加大。在此布景下，“稳添加、稳预期”成为宏观方针的焦点，方针发力恰当靠前，方针合力不断增强，方针效应空空如也闪现。

　　经开始核算，2022年一季度，我国国内出产总值 27.02万亿元，按不变价核算，同比添加4.80%，较上季度两年均匀增速2（5.19%）有所回落；环比添加1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前2019年水平（1.70%）。三大工业中，第三工业受疫情影响较大。2022年一季度，榜首、二工业添加值同比增速别离为6.00%和5.80%，工农业出产全体安稳，但 3月受多地疫情大规划复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业出产构成必定的连累；第三工业添加值同比增速为4.00%，不及上年同期两年均匀增速（4.57%）及疫情前2019年水平（7.20%），触摸型服务范畴遭到较大冲击。

　　2 为除掉基数效应影响，便利对经济实践运转状况进行剖析判别，文中运用的2021年两年均匀增速为以2019年同期为基期计

　　注：1．.GDP数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2．GDP总额按现价核算，同比增速按不变价核算；3．出口增速、进口增速均以美元计价核算；4．社融存量增速、乡镇查询失业率为期末值；5．全国居民人均可分配收入增速为实践同比增速；6．2021年数据中括号内为两年均匀增速材料来历：联合资信依据国家核算局、我国人民银行和Wind数据收拾

　　需求端，消费商场遭到疫情冲击较大，固定财物出资增速处于相对高位，出口仍坚持较高景气量。消费方面，2022年一季度社会消费品零售总额10.87万亿元，同比添加3.27%，不及上年同期两年均匀增速水平（4.14%），首要是3月疫情对消费，特别是餐饮等集合型服务消费，构成了较大冲击。出资方面，2022年一季度全国固定财物出资（不含农户）10.49万

　　亿元，同比添加9.30%，处于相对高位。其间，房地产开发出资继续探底；基建出资显着发力，表现了“稳添加”方针拉动出资的效果；制作业出资仍处高位，但3月边沿回落。外贸方面，出口仍坚持较高景气量。2022年一季度我国货品进出口总额1.48万亿美元，同比添加13.00%。

　　CPI同比涨幅全体平稳，PPI同比涨幅逐月回落。2022年一季度CPI同比添加1.10%，猪肉等食物价格跌落对冲了部分动力价格上涨推动的上行空间。一季度PPI同比添加8.70%，各月同比增速回落起伏有所收敛；PPI环比由

　　社融总量扩张，财政前置节奏显着。2022年一季度新增社融规划 12.06万亿元，比上年同期多增1.77万亿元；3月底社融规划存量同比添加10.60%，增速较上年末高 0.30个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅添加，是支撑社融扩张的首要动力，一季度政府债券净融资规划较上年同期多增9238亿元。其他支撑要素包含对实体经济发放的人民币告贷和企业债券净融资较上年同期别离多增4258亿元和4050亿元。

　　财政收入运转全体平稳，民生等要点范畴开销得到有力保证。2022年一季度，全国一般

　　其间，出口8209.20亿美元，同比添加15.80%； 公共预算收入6.20万亿元，同比添加8.60%，财政收入运转全体平稳。其间，全国税收收入5.25万亿元，同比添加7.70%，首要是受工业企业赢利添加带动，但制作业中小微企业缓税方针接连施行等要素拉低了税收收入增幅。开销方面，2022年一季度全国一般公共预算开销6.36万亿元，同比添加8.30%，为全年预算的23.80%，进展比上年同期加快0.30个百分点。

　　降转升，上举动力增强，输入型通胀压力抬升。 民生等要点范畴开销得到了有力保证，科学技能、教育、农林水、社会保证和作业、卫生健

　　率别离为5.30%、5.50%，挨近上年同期水平，环比小幅上升，契合季节性改变规则；而3月以来部分疫情加重，乡镇查询失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50个百分点，稳作业压力有所增大。2022年一季度，全国居民人

　　把稳添加放在愈加杰出的方位，坚持经济运转在合理区间，完结作业和物价根本安稳。

　　长放在愈加杰出的方位，统筹稳添加、调结构、推革新，实在稳住宏观经济大盘。坚持经济运转在合理区间：模范促进消费的方针举动，助力安稳经济根本盘和保证改进民生；决议进一步加大出口退税等方针支撑力度，促进外贸平稳展开；承认加大金融支撑实体经济的办法，引导下降商场主体融本钱钱。完结作业和物价根本安稳：着力经过稳商场主体来保作业；归纳施策保物流疏通和工业链供给链安稳，保粮食动力安全。

　　疫情叠加外部形势影响，经济稳添加压力加大。出产端，罢工停产、供给链受阻以及原材料价格上涨对工业出产的连累还需注重；需求端，出资对经济的拉动效果有望进步，或许首要依托基建出资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将继续，限制消费的进一步复苏；在俄乌形势严重、美联储货币方针加快紧缩等国际布景下，叠加上年基数攀升的影响，出口关于经济的支撑大概率会沉默回落。有鉴于此，IMF、国际银行等国际组织均下降了对我国经济添加的猜测。估计未来经济添加压力依然较大，完结5.50%添加方针的困难有所加大。

　　2021年，包装职业规划以上企业数添加，职业运营总收入有所添加，纸包装职业仍是包装职业最大的子职业。

　　包装职业是我国制作系统的重要组成部分，可大致分为纸包装（即纸和纸板容器）、塑料

　　均可分配收入1.03万元，实践同比添加5.10%， 包装、金属包装、玻璃包装、竹木包装五大子职业。依据我国包装联合会数据，2021年，包装职业规划以上企业8831家，较上年添加648家。全国包装职业累计完结运营总收入12041.81亿元，同比添加16.39%。其间纸和纸板容器细分职业运营总收入为 3192.03亿元，占比为26.51%，是包装职业最大的子职业。

　　瓦楞纸箱是纸包装职业的首要产品，具有本钱低、质量轻、加工易、强度大、印刷适应性优秀、贮存转移便利和环保性能优越等特色。与发达国家老练包装商场工业高度集中的状况墨守成规，我国瓦楞纸箱职业出现出“大职业、小公司”的特色。

　　2021年，瓦楞纸包装职业的上游造纸职业议价才能较强，质料供给精干，纸和纸板出产值有所添加，瓦楞原纸产值增幅较前者更大。瓦楞纸包装职业上游质料首要为瓦楞原纸和箱板纸，与造纸职业密切相关。

　　造纸职业格式方面，现在造纸职业尽管面对产能过剩的局势，但因为近年来环保核对的压力增大，很多不合格的中小造纸厂产能被筛选，商场出清后职业集中度有所进步。依据《我国造纸工业2021年度陈说》，2021年，我国纸和纸板出产值为12105.00万吨，同比添加7.50%。其间，龙头企业玖龙纸业（控股）有限公司（以下简称“玖龙纸业”）占比为14.33%，前十大造纸企业产值占比为47.24%，同比进步0.62个百分点，集中度较高。相关于

　　瓦楞原纸产值方面，2021年，瓦楞原纸出产值2685.00万吨，同比添加12.34%；瓦楞原纸价格方面，2010－2019年，我国瓦楞原纸价格水平在2500.00元/吨至6000.00元/吨之间动摇，2017年 10月，我国瓦楞原纸价格曾到达高点，随后又动摇下降；2020年6月，我国瓦楞原纸价格降至3491.00/吨。跟着瓦楞原纸上游木浆大宗价格大幅添加，瓦楞原纸价格也随之振动上升，到2021年11月到达4051.00元/吨。2022年以来，瓦楞原纸价格呈缓慢下降态势，首要系疫情影响纸厂库存积压，叠加纸厂面对本钱操控压力，时有停机限产，纸厂让利清库存所形成的。上游瓦楞原纸价格传导到从事纸包装出产出售事务的企业存在滞后性，且纸包装企业对瓦楞纸收买较慎重，以随用随采为主，供需不平衡布景下，估计瓦楞原纸商场价格低迷状况存在短期内继续或许性。

　　瓦楞纸包装职业下流职业很多，掩盖食物饮料、家用电器、消费电子等多个职业，其间食物饮料约占瓦楞纸箱总消费量的42%，家电电子职业约占32%，快递物流和日化别离约占13%。在宏观经济增速放缓、国际贸易冲突、工业产品出口增速下降等要素影响下，我国瓦楞纸箱职业增速有所放缓，但依据智研咨询发布的研究陈说，当时我国的人均年瓦楞纸板消费量仅为40平方米，而美日等发达国家都到达了100平方米，瓦楞纸箱下流消费量的进步空间非常巨大。

　　详细商场出现空空如也分解的趋势：食物饮料、烟酒等非耐用消费品的添加趋势与人口结构和消费晋级相关，全体趋势是跟着消费晋级趋势离别高添加，增速放缓；家电、家具等职业首要与地产周期和乡镇化水平相关，分解趋势显着，冰箱、洗衣机的消费量改变不大，但空调、

　　厨电等因为乡镇化趋势有较大的添加空间；日化用品职业增速近年有所放缓；此外，电商途径的快速展开带动了大批消费需求，也振振有词引发了很多的微细瓦楞纸箱需求。

　　近年来，我国“以纸代塑”方针继续推动，纸包装职业迎来新的展开时机，一起，“双循环”战略和碳中和方针也对纸包装职业提出了高质量、可继续展开的新要求。

　　从职业方针来看，2020年1月，国家发改委、生态环境部联合发布《关于进一步加强塑料污染处理的定见》；2020年7月，国家发改委又联合多部分发布《关于厚实推动塑料污染处理作业的告诉》。“以纸代塑”给纸包装职业带来了巨大的展开时机，绿色包装、可降解材料也促进职业进行技能立异，纸包装企业迎来新的展开时机。

　　2021年7月，国家发改委发布《“十四五”循环经济展开规划》，清晰了快递包装绿色转型推动举动，强化快递包装绿色处理，鼓舞包装出产、电商、快递等上下流企业树立工业联盟，支撑树立快递包装产品合格供给商原则，推动出产企业自觉展开包装减量化。

　　2021年 12月24日，我国造纸协会发布《造纸职业“十四五”及中长时刻高质量展开大纲》，提出坚持以供给侧结构性革新为主线，防止盲目扩张，丰厚展开内在，自觉从出产型向出产、技能、服务型改变，进步展开质量和经济效益。加快调整脚步，着力处理职业展开不平衡、不充沛的问题，要点处理资源、环境、结构三大瓶颈问题，保护和进步工业链安全，转化添加动力，以立异引领高质量展开，完结更高水平、更优结构、更高功率、愈加公正、更可继续的展开。

　　在当时工业方针和环保方针指引下，未来瓦楞纸包装职业集中度将进一步进步，职业仍有较大的商场空间。

　　商场空间方面，估计未来瓦楞纸包装职业仍有较大添加空间。首要系一是我国向来注重瓦楞纸包装职业的展开，且社会全体消费仍正向添加；二是获益于环保绿色、循环经济的展开导向，纸代木、纸代塑的展开趋势具有必定承认性；三是国内消费商场仍存在电商物流、乡镇化展开等结构性时机，瓦楞纸包装职业未来仍有较大的商场空间。别的，跟着环保方针趋严、供给侧革新的推动和上游原纸职业的革新，有资金、技能实力的瓦楞纸箱企业将空空如也占有商场主导地位，中小包装企业将沉默面对筛选。在未来一段时刻，我国瓦楞纸箱职业将经过筛选落后产能、并购重组等办法使职业集中度进步，进入规划化、集团化展开阶段。跟着国家环保方针的日趋严厉以及社会环保认识的不断遍及和深化，传统的印刷包装现已无法满意商场需求，活跃研制绿色环保型包装正成为职业的重要展开趋势，一起，瓦楞纸包装职业将会向出产、技能、服务型改变，然后完结高质量、可继续展开。

　　万股，其间新胜达出资持股64.20%，为公司控股股东；方吾校、方能斌和方聪艺算计持有新胜达出资100.00%股权，为公司实践操控人。

　　到 2022年 3月底，新胜达出资持有的14334.50万股公司股票用于质押质押，占其所持公司股份的份额为53.28%，占公司总股本的

　　公司品牌知名度较高，出产工艺较为先进，并且公司与很多优质客户树立了长时刻安稳的协作联络，在职业界运营规划较大，具有较强的归纳竞赛优势。

　　公司自成立以来一向从事纸箱、纸板的出产与出售事务，作为国内包装职业上市公司之一，在运营规划、品牌知名度、客户质量和生

　　品牌知名度方面，公司是我国包装联合会承认的“我国包装龙头企业”之一、“我国纸包装开发出产基地”，屡次当选我国包装联合会鉴定的“我国包装百强企业”“我国纸包装企业50强”，公司的“胜达”商标为我国驰名商标、浙江省名牌产品。2021年，公司进入榜首批塑料代替产品出产企业名单，并料理《快递包装绿色产品认证资格证书》。公司产品具有较显着的品牌优势。

　　客户质量方面，公司经过较强的纸包装处理方案供给才能和方便周全的配套服务，得到了客户的认可，长时刻协作客户包含啤酒、饮料、烟草、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等职业集中度高的职业，协作企业包含松下电器、三星电子、顺丰速运、京东物流、菜鸟、美的、格力、博世（BOSCH）、娃哈哈、农民山泉、华润啤酒、老板电器、苏泊尔、海康威视、大华股份等国际500强、我国500强或细分职业排名前列企业。

　　出产工艺方面，一方面，公司在多年展开中拟定了一套严厉的精益出产处理原则和纸包装出产线物联网系统，在不断地功率优化中争夺完结功率最大化，损耗最低化，凸显公司的本钱竞赛优势；另一方面，公司已树立完全、完善的印刷工艺系统，把握了水印、胶印、预印等印刷工艺技能，可以满意不同职业特色、不同包装印刷要求和不同本钱考虑的订单需求。

　　依据公司供给的我国人民银行征信中心出具的《企业信誉陈说》（共同社会信誉代码：95R），到2022年5月10日，公司未结清/已结清信贷信息中不存在注重类和不良/违约类记载，公司过往债款履约状况杰出。

　　依据公司过往在揭露商场发行债款融资东西的本息偿付记载，未发现公司存在逾期或违约记载，前史履约状况杰出。

　　2021年，公司首要处理原则接连，运营运作正常；公司董事、监事和高档处理人员无严重改变。

　　2021年，公司有1名独立董事离任，公司其他董事、监事和高档处理人员均未产生改变。

　　2022年1月28日，公司举行第二届董事会第二十三次会议，审议经过《关于拟收买四川中飞包装有限公司股权的方案》，公司拟以人民币31104.00万元收买江苏中彩新型材料有限公司（以下简称“江苏中彩”）持有的四川中飞60%的股权。到2020年末，四川中飞兼并财物总额1.81亿元，一切者权益1.01亿元；

　　2020年，四川中飞完结运营总收入1.37亿元，赢利总额0.10亿元。到2021年9月底，四川中飞兼并财物总额 1.93亿元，一切者权益0.84亿元；2021年1－9月，四川中飞完结营

　　2022年2月16日，公司已向江苏中彩付出了榜首期买卖对价4000.00万元；2022年3月8日，依据公司发布公告，四川中飞已完结工商改变挂号手续；2022年 4月11日，公司付出了第二期买卖对价 23993.6万元，剩下的3110.40万元买卖对价，公司将在四川中飞完结2022－2024年度许诺净赢利后付出。

　　依据公司公告，2022年 3月31日，公司举行第二届董事会第二十五次会议，审议经过《关于收买参股公司浙江爱迪尔包装股份有限公司部分股权的方案》。公司拟以算计 1650.54万元收买浙江爱迪尔包装股份有限公司（以下

　　简称“浙江爱迪尔”）6%的股权。到2021年末，浙江爱迪尔兼并财物总额3.38亿元，一切者权益2.672亿元；2021年，浙江爱迪尔完结运营总收入2.15亿元，净赢利0.28亿元。

　　浙江爱迪尔首要从事烟标、彩印纸盒等高毛利率产品的出产和出售，现有浙江中烟、江苏中烟、广东中烟、广西中烟等优质客户资源。本次买卖完结后，公司将持有浙江爱迪尔51%的股权，爱迪尔成为公司的控股子公司。四川中飞主营高端白酒智能包装事务，本次买卖完结后，公司持有四川中飞60%的股权，四川中飞归入公司兼并报表规划。公司完结控股四川中飞和浙江爱迪尔后，事务规划将进一步扩展，有利于进步公司盈利水平缓归纳竞赛力，一起也需注重并购整合危险、商誉减值危险和成绩不达预期危险。

　　2021年，因加大新客户开辟力度以及存量客户订单添加，公司运营总收入显着添加，运营赢利率坚持安稳，但赢利总额受非常常性损益影响大幅下降。2022年1－3月，公司运营总收入同比坚持添加，纸箱事务毛利率显着进步。

　　2021年，公司主营事务未产生改变，仍首要从事瓦楞纸箱、纸板的出产与出售作业。公司主营事务收入占运营总收入的比重坚持在95%以上，主营事务仍很杰出。

　　2021年，获益于公司加大新客户商场开辟的一起完结存量客户订单的添加，公司完结运营总收入16.64亿元，同比添加23.20%；运营本钱14.61亿元，同比添加22.44%；运营赢利率为11.74%，同比进步0.49个百分点，改变不大。2021年，公司赢利总额0.98亿元，同比下降68.85%，首要系其他收益和财物处置收益同比大幅下降所形成的。

　　纸箱产品是公司收入的首要来历。2021年，公司纸箱收入同比添加24.60%，占运营总收入的94.65%；毛利率同比进步0.05个百分点。公

　　2022年1－3月，公司完结运营总收入4.37亿元，同比添加19.88%，首要系公司出售收入添加以及 3月起将四川中飞归入并表规划所形成的；运营本钱3.77亿元，同比添加15.56%；运营赢利率为13.27%，同比添加3.10个百分点，首要系纸箱事务毛利率进步所形成的。2022年1－

　　了四川中飞60%的股权，该公司首要为国内高端酒类企业供给各类酒盒包装和礼品盒包装，公司事务拓宽至高端酒类包装事务。2022年3月，公司酒包事务收入为0.17亿元。

　　公司本钱构成以直接材料为主。2021年，直接材料本钱占运营本钱的比重为75.37%。公司出产所需原材料仍首要分为瓦楞纸、牛卡纸和白板纸三大类。2021年，受公司纸箱事务添加及进行战略收买的影响，公司瓦楞纸和牛卡纸收买量有所添加，白板纸收买量略有下降。收买价格方面，瓦楞纸、牛卡纸和白板纸收买均价同比别离添加18.44%、14.78%和18.31%。受此影响，公司首要原材料收买金额均有所添加。

　　类别 2．收买 2021年，公司收买形式、收买途径等未发 瓦楞纸 生改变；首要物料收买价格随大宗产品价格上涨而进步，收买途径较疏通；供给商集中度高。 项目 2020年 2021年 2022年1－3月

　　2021年，公司收买的根本形式、结算办法等未产生改变。收买形式方面，一般由各出产 基地制作部分收拾原纸等原材料需求，经内部 白板纸

　　批阅后，由收买部向供给商询价、谈价，并下达详细订单，终究经查验入库。公司一般备有1个月左右的原材料库存，收买周期约为5~10天，较上年未产生改变。在原纸收买方面，公司首要采纳招投标、议价的定价机制；收买价格根本遵从商场价格，原材料收买结算账期一般在45天左右，付款办法为银行承兑汇票或电汇等。

　　从收买集中度来看，2021年，公司供给商集中度高，但供给商安稳性较好，考虑到我国原纸商场供给精干，公司不存在对单一供给商依靠。

　　2021年，公司出产形式无改变。公司首要产品瓦楞纸箱首要用于配套特定客户的特定产品，具有定制化出产的特色，振振有词公司出产首要选用“以销定产、备有部分库存”的办法承认出产方案；交货周期一般在7天以内。

　　公司先出产纸板，再将纸板制成纸箱。公司核算的纸板产值包含了待加工为纸箱的纸板和直接对外出售的纸板。其间，待加工成纸箱的纸板产值为终究入库的制品纸箱产值。2021年，公司纸板产值同比添加12.16%，且外销部分下降，待加工部分（纸箱）同比添加14.99%，首要系跟着公司开辟商场力度加大，公司战略布局的新设工厂从初期的纸板事务过渡到纸箱事务所形成的。

　　产能方面，瓦楞纸板是瓦楞纸箱的前道工序产品，瓦楞纸板输出后经印刷及后道工序后再加工成瓦楞纸箱，决议瓦楞纸箱、纸板产能巨细的关键设备为瓦楞纸板出产线设备（以下简称“瓦线设备”）。公司依据纸板产值核算产能利用率。2021年，公司产能同比添加8.21%，产能利用率同比进步3.17个百分点。

　　2021年，公司纸板和纸箱出售均价均有所添加，产销率有所进步；客户集中度同比上升，对首要客户存在必定程度的依靠。

　　2021年，公司出售形式、结算办法和结算周期较上年未产生改变。公司首要采纳直销形式。公司树立了营销部，装备了专业的出售团队，拟定了规范、老练的客户开发流程，以拓宽出售网络。产品定价方面，公司主营产品纸箱归于定制化程度较高的产品，其定价遭到价格商洽、用料差异和工艺差异等要素的归纳影响。出售结算方面，公司给予客户的信誉期一般在6个月以内，付款办法首要为银行承兑汇票。

　　从出售量来看，2021年，跟着公司加大营销力度，公司战略布局的新设工厂从初期的纸板事务过渡到纸箱事务，毛利较高的纸箱销量同比添加16.16%；因为纸板产品毛利率较低，对其出产进行必定的操控，直接对外出售的纸板销量同比下降26.32%。受上述要素影响，公司纸板和纸箱算计销量为43459.57万平方米，同比添加14.40%。

　　从出售均价来看，2021年，受原材料价格上涨影响，公司纸箱和对外出售的纸板出售均价同比均有所添加。

　　因为公司首要选用以销定产的办法运营，且纸箱事务有所添加，2021年，公司纸板产销率大幅进步，纸板和纸箱产销率均挨近满产水平。

　　产品 （单位：万平方米/年、万平方米、%） 项目 2020年 2021年

　　2．纸箱产销率=纸箱销量÷纸板产值（待加工成纸箱部分）材料来历：公司供给

　　从客户集中度来看，2021年，公司前五大客户比较安稳，首要为顺丰速运、农民山泉等知名品牌；公司客户集中度一般，同比有所进步，对首要客户存在必定程度的依靠。

　　该项意图建造考虑到我国循环经济和双碳战略布景，公司呼应国家工业方针导向，一起将事务拓宽至可降解纸浆环保餐具范畴，以丰厚产品线，完结多元化展开战略。但项目建成需要必定时刻，若未来商场环境产生改变，竞赛加重，产能无法消化，项目收益或许不及预期。

　　公司自成立以来一向从事纸包装事务的出产与出售事务，未来将抓好出产运营，降本增效，投入项目建造，开辟多元化展开途径，进步数字管控才能，构成工厂途径效应，一起抓好人才建造，满意公司展开需求，以完结成为高质量包装企业的方针。

　　从运营功率目标看，2021年，公司出售债款周转次数为3.60次，同比根本安稳；存货周转次数和总财物周转次数别离为7.61次和0.58次，同比均有所进步。

　　公司在建项意图施行有助于公司丰厚产品线、扩展现有事务规划。但公司面对必定资金开销压力，且未来商场环境存在改变或许性，项目收益或许不及预期。

　　到2022年3月底，公司在建项目首要为“纸浆模塑环保餐具智能研制出产基地项目”，建造地址为海南省海口市国家高新区云龙工业园，事务方向为出产一次性可降解餐饮用具，规划产能为3.00万吨/年，方案出资总额为5.59亿元，资金来历包含2.77亿元悲痛资金和2.82亿元自有资金，公司面对必定资金开销压力。

　　到2022年3月底，该项目已投入资金0.86亿元，需要出资4.73亿元，估计到达可运用状况

　　公司供给了2021年度财政陈说，立信管帐师事务所（特别一般合伙）对上述财政陈说进行了审计，并出具了规范的无保存定见的审计定论。公司供给的2022年1－3月财政数据未经审计。公司履行财政部公布的最新企业管帐原则。

　　2021年，公司兼并规划内子公司新增1家（树立）；2022年1－3月，公司兼并规划内子公司新增1家（收买）。到2022年3月底，公司兼并规划内子公司算计16家。公司主营事务未产生改变，兼并规划改变不大，管帐方针接连，财政数据可比性较强。

　　到2021年末，公司兼并财物总额29.02亿元，一切者权益 19.19亿元（含少量股东权益0.13亿元）；2021年，公司完结运营总收入16.64亿元，赢利总额0.98亿元。

　　到2022年 3月底，公司兼并财物总额30.93亿元，一切者权益20.21亿元（含少量股东权益0.59亿元）；2022年1－3月，公司完结运营总收入4.37亿元，赢利总额0.25亿元。

　　到2021年末，公司财物规划改变不大，以活动财物为主，应收账款添加较快。公司财物活动性强，质量杰出。

　　到2021年末，公司兼并财物总额29.02亿元，较上年末添加0.72%，改变不大。其间，活动财物占59.03%，非活动财物占40.97%。公司财物以活动财物为主，财物结构较上年末改变不大。

　　注：各财物科目占比为该科目在对应的活动财物总额或非活动财物总额中的占比数据来历：联合资信依据公司财政陈说收拾

　　到2021年末，公司货币资金较上年末添加9.38%，首要系公司回收出资收到的现金添加所形成的。货币资金中有0.10亿元受限资金，受限份额为1.06%，悉数为银行承兑汇票确保金。

　　到2021年末，公司应收账款账面价值较上年末添加29.28%，首要系公司对下流客户账期延伸所形成的。应收账款账龄以1年以内（占98.17%）为主，累计计提坏账兢兢业业0.33亿元；

　　应收账款前五大欠款方算计金额为0.93亿元，占比为18.94%，集中度尚可。

　　到2021年末，公司存货较上年末添加3.53%。存货首要由原材料（占79.50%）和库存产品（占15.47%）构成，累计计提贬价兢兢业业63.06万元，计提份额为0.32%，系对库存产品

　　到2021年末，公司非活动财物较上年末添加7.93%，首要系固定财物添加所形成的。

　　底下降3.35%。长时刻股权出资首要系对浙江爱迪尔出资，出资收益以权益法承认。

　　到2021年末，公司固定财物较上年末添加5.81%。固定财物首要由房子及建筑物（占46.33%）和机器设备（占51.63%）构成，累计计提折旧3.44亿元；未计提减值兢兢业业。固定财物成新率69.86%，成新率尚可。

　　到2021年末，公司无形财物1.97亿元，较上年末添加4.28%。公司无形财物首要为土地运用权，累计摊销0.35亿元，未计提减值兢兢业业。

　　到2022年3月底，公司兼并财物总额30.93亿元，较上年末添加6.59%。其间，活动财物占48.01%，非活动财物占51.99%。公司财物结构相对均衡，非活动财物占比较上年末有所添加，首要系出资收买四川中飞、商誉增至2.48亿元所形成的。

　　受限财物方面，到2022年3月底，公司受限财物占财物总额的8.58%，财物受限份额较低，公司一切权或运用权遭到限制的财物如下表所示。

　　表11 到2022年3月底公司一切权或运用权受限的财物状况（单位：万元、%）

　　到2021年末，公司一切者权益规划较上年末有所添加，首要系未分配赢利累积所形成的。

　　到2021年末，公司一切者权益19.19亿元，较上年末添加5.83%，首要系未分配赢利累积所形成的。其间，归归于母公司一切者权益占比为99.31%，少量股东权益占比为0.69%。在归归于母公司一切者权益中，实收本钱、本钱公积、其他归纳收益和未分配赢利别离占21.75%、

　　到2022年3月底，公司一切者权益20.21亿元，较上年末添加5.29%，首要系收买四川中飞股权所形成的。其间，归归于母公司一切者权益占比为97.10%，少量股东权益占比为2.90%。在归归于母公司一切者权益中，实收本钱、本钱公积、其他归纳收益和未分配赢利别离占归属母公司一切者权益的份额为21.36%、37.07%、0.01%和34.03%。一切者权益结构较上年末改变不大。

　　到2021年末，公司负债规划有所下降，以非活动负债为主；公司全体债款担负尚可，以长时刻债款为主。

　　到2021年末，公司负债总额较上年末下降7.94%，首要系活动负债削减所形成的。其间，活动负债占37.79%，非活动负债占62.21%。公司负债以非活动负债为主，非活动负债占比上升较快。

　　注：各负债科目占比为该科目在对应的活动负债总额或非活动负债总额中的占比数据来历：联合资信依据公司财政陈说收拾

　　到2021年末，公司活动负债较上年末下降20.32%，首要系公司清偿短期告贷、叠加敷衍收据削减所形成的。

　　到2021年末，公司敷衍收据较上年末下降43.06%，首要系公司削减开具银行承兑汇票所形成的。

　　到2021年末，公司敷衍账款较上年末添加6.58%。敷衍账款账龄以1年以内（2.08亿元）为主。无账龄超越1年的重要敷衍账款。

　　到2021年末，公司敷衍员工薪酬较上年末添加10.99%；公司应交税费较上年末添加7.32%。

　　到2021年末，公司敷衍债券4.64亿元，较上年末添加0.51%，改变不大。敷衍债券为“胜达转债”。

　　到2021年末，公司租借负债新增0.35亿元，系履行新租借原则重分类管帐科目所形成的。

　　到2021年末，公司递延收益较上年末下降20.86%，首要系政府补助削减所形成的。递延收益悉数为政府补助的财政拨款。

　　到2022年3月底，公司负债总额10.73亿元，较上年末添加9.14%，首要系其他敷衍款添加所形成的。其间，活动负债占44.83%，非活动负债占55.17%。公司活动负债与非活动负债相对均衡，活动负债占比上升较快。

　　到2021年末，公司悉数债款5.48亿元，较上年末下降12.69%，首要系短期债款削减所形成的。债款结构方面，短期债款占8.87%，长时刻债款占91.13%，以长时刻债款为主，其间，短期债款0.49亿元，较上年末下降70.61%，首要系短期告贷和敷衍收据削减所形成的；长时刻债款4.99亿元，较上年末添加8.05%，首要系新增租借负债所形成的。从债款目标来看，到2021年末，公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时刻债款本钱化比率别离为33.87%、22.20%和20.64%，较上年末别离下降3.19个百分点、下降3.50个百分点和进步0.34个百分点。公司债款担负尚可。

　　到2022年3月底，公司悉数债款5.64亿元，较上年末添加2.95%，改变不大。债款结构方面，短期债款占15.28%，长时刻债款占84.72%，以长时刻债款为主，其间，短期债款0.86亿元，较上年末添加77.32%，首要系敷衍收据添加所形成的；长时刻债款4.78亿元，较上年末下降4.29%。从债款目标来看，到2022年3月底，公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时刻债款本钱化比率别离为34.68%、21.82%和19.12%，较上年末别离进步0.81个百分点、下降0.39个百分点和下降1.52个百分点。

　　2021年，公司收入规划有所添加，期间费用对赢利存在必定腐蚀；其他收益和财物处置收益大幅削减导致公司赢利总额有所下降，公司常常性事务盈利才能有所进步。2022年1－3月，获益于公司事务同比有所添加叠加新增酒包事务板块，公司运营总收入有所添加；赢利同比大幅添加，首要系纸箱毛利率进步所形成的。

　　2021年，获益于公司加大新客户商场开辟的一起完结存量客户订单的添加，公司完结运营总收入16.64亿元，同比添加23.20%；运营本钱14.61亿元，同比添加22.44%；运营赢利率为11.74%，同比进步0.49个百分点，改变不大。2021年，公司赢利总额0.98亿元，同比下降68.85%，首要系其他收益和财物处置收益同比大幅下降所形成的。

　　2021年，公司费用总额为1.56亿元，同比添加14.36%。从构成看，公司出售费用、处理费用、研制费用和财政费用占比别离为17.78%、38.12%、36.38%和7.72%，以处理费用和研制费用为主。其间，出售费用为0.28亿元，同比添加19.24%，首要系出售订单量添加，出售人员薪酬和事务招待费添加所形成的；处理费用为0.59亿元，同比添加13.23%，首要系事务添加，员工薪酬添加所形成的；研制费用为0.57亿元，同比添加8.17%；财政费用为0.12亿元，同比添加47.57%，首要系“胜达转债”利息费用添加

　　所形成的。2021年，公司期间费用率3为9.35%，同比下降0.72个百分点。公司费用规划较大，对全体赢利存在必定腐蚀。

　　2021年，公司其他收益较上年1.95亿元下降73.35%至0.52亿元，首要系2020年收到以拆迁补偿款为主的政府补助规划较大所形成的；其他收益占运营赢利比重为52.07%，对运营赢利影响较大。2020年，萧山经济技能开发区处理委员会对公司所持有的坐落萧山经济技能开发区北塘路以北、杭长铁路以东的地块施行收储，公司将与土地厂房、搬家补助相关的收益计入财物处置收益，导致2021年公司财物处置收益较上年的1.02亿元大幅下降至-25.47万元。其他收益和财物处置收益大幅下降，对公司全体赢利水平有较大影响。

　　2021年，公司总本钱收益率和净财物收益率别离为5.25%和4.93%，同比别离下降6.67个百分点和 10.09个百分点。公司各盈利目标有待进步。

　　2022年1－3月，公司完结运营总收入4.37亿元，同比添加19.88%，首要系公司事务添加所形成的；运营本钱3.77亿元，同比添加15.56%；运营赢利率为13.27%，同比添加 3.10个百分点，首要系纸箱事务毛利率进步所形成的。2022年1－3月，完结赢利总额 0.25亿元，同比添加

　　了四川中飞60%的股权，该公司首要为国内高端酒类企业供给各类酒盒包装和礼品盒包装，公司事务拓宽至高端酒类包装事务。2022年3月，公司酒包事务收入为0.17亿元。

　　2021年，公司运营活动现金净流入规划有所下降，收入完结质量处于较低水平，出资活动现金流转为净流入，筹资活动现金流转为净流出。考虑到公司在建项目需要出资规划较大，公司面对必定本钱开销压力。

　　从运营活动来看，2021年，公司运营活动现金流入11.84亿元，同比下降9.44%，首要系上年收到拆迁相关奖赏款所形成的；运营活动现金流出11.70亿元，同比添加2.38%，同比改变不大。综上，2021年，公司运营活动现金净流入0.14亿元，同比下降91.44%。2021年，公司现金收入比为67.73%，同比下降7.40个百分点，收入完结质量处于较低水平。

　　从出资活动来看，2021年，公司出资活动现金流入2.99亿元，同比下降9.25%；出资活动现金流出1.24亿元，同比下降69.81%。2021年，公司出资活动现金净流入1.76亿元，同比净流出转为净流入，首要系公司削减购买理财与定期存款所形成的。

　　2021年，公司筹资活动前现金流量净额为1.90亿元，同比添加122.78%。

　　从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动现金流入0.10亿元，同比下降98.82%，首要系公司于上年成功发行可转债并料理大额告贷所形成的；筹资活动现金流出 1.16亿元，同比下降

　　66.86%，首要系公司于上年归还债款规划较大所形成的。2021年，公司筹资活动现金净流出1.06

　　2022年1－3月，公司运营活动现金净流入0.16亿元；出资活动现金净流出2.89亿元；

　　到2022年3月底，公司从各商业银行取得的银行授信总额为8.14亿元，其间未运用受限额度为7.40亿元，直接融资途径较为疏通。公司作为上市公司，具有直接融资途径。

　　注：运营现金指运营活动现金流量净额，下同材料来历：公司供给，联合资信收拾

　　从短期偿债才能目标看，到2021年末，公司活动比率与速动比率有所进步，活动财物对活动负债的保证程度高。2021年，公司运营现金活动负债比率为3.79%，同比下降31.52个百分点；公司运营现金/短期债款同比下降0.71倍。到2021年末，公司现金短期债款比较上年末有所进步，现金类财物对短期债款的保证程度高。

　　从长时刻偿债才能目标看，2021年，公司EBITDA同比下降47.55%。从构成看，公司EBITDA首要由折旧（占32.57%）、摊销（占6.49%）、计入财政费用的利息开销（占15.97%）、赢利总额（占44.96%）构成。2021年，公司 EBITDA利息倍数有所下降，EBITDA对利息的掩盖程度仍较高；公司悉数债款/EBITDA有所上升，EBITDA对悉数债款的掩盖程度尚可；运营现金对悉数债款和利息开销的保证程度均大幅下降。

　　母公司系公司的出产运营主体，其财物质量、债款结构、盈利水平缓偿债才能与兼并报表下的剖析成果根本共同。

　　到2021年末，母公司财物总额28.06亿元，较上年末添加3.62%。其间，活动财物16.12亿元（占57.44%），非活动财物11.94亿元（占42.56%）。从构成看，活动财物首要由货币资金（占35.22%）、应收账款（占18.71%）、其他应收款（占36.79%）和存货（占5.96%）构成；非活动财物首要由长时刻股权出资（占71.14%）和固定财物（算计）（占21.56%）构成。到2021年末，母公司货币资金为5.68亿元。

　　到2021年末，母公司负债总额9.73亿元，较上年末添加1.55%。其间，活动负债4.17亿元（占42.84%），非活动负债5.56亿元（占57.16%）。从构成看，活动负债首要由敷衍收据（占10.22%）、敷衍账款（占52.34%）和其他敷衍款（算计）（占18.21%）构成；非活动负债首要由敷衍债券（占83.49%）、递延收益（占10.24%）和租借负债（占6.26%）构成。到2021年末，母公司财物负债率为34.67%，较上年末下降0.71个百分点。

　　到2021年末，母公司悉数债款5.42亿元。其间，短期债款占7.86%、长时刻债款占92.14%。到2021年末，母公司短期债款为0.43亿元。到2021年末，母公司悉数债款本钱化比率22.81%，母公司债款担负较轻。

　　到2021年末，母公司一切者权益为18.33亿元，较上年末添加4.75%。在归属母公司一切者权益中，实收本钱为4.14亿元（占22.61%）、本钱公积算计6.87亿元（占37.51%）、

　　未分配赢利算计5.76亿元（占31.45%）、盈利公积算计0.69亿元（占3.76%）。母公司一切者权益安稳性尚可。

　　2021年，母公司运营总收入为11.39亿元，赢利总额为0.85亿元。同期，母公司出资收益为0.39亿元。

　　现金流方面，2021年，母公司运营活动现金流净额为0.21亿元，出资活动现金流净额1.18亿元，筹资活动现金流净额-0.85亿元。

　　依据对公司运营危险、财政危险及债项条款等方面的归纳剖析点评，联合资信承认坚持公司主体长时刻信誉等级为AA-，坚持“胜达转债”的信誉等级为AA-，评级展望为安稳。

　　新胜达出资以其所持部分公司股票为“胜达转债”供给的质押担保对“胜达转债”的偿付仍有必定活跃影响。

　　“胜达转债”选用控股股东股份质押的增信办法。出质人新胜达出资将其合法具有的部分公司股票作为质押财物进行质押担保。

　　依据《股份质押合同》惊慌失措，在主债款有用存续期间，如在接连30个买卖日内，质押股票的商场价值（以每一买卖日收盘价核算）继续低于“胜达转债”没有归还本息总额的

　　120%，质权人有官僚求出质人在30个作业日内追加供给相应数额的大胜达股票，以使质押股票的价值（以处理追加股票质押手续的前一买卖日收盘价格核算）与“胜达转债”未归还本金的比率不低于200%。

　　2021年7月22日，新胜达出资追加质押公司股票6825.97万股。到2022年3月底，“胜达转债”由新胜达出资所持的14334.50万股公司股份供给质押担保。以2022年3月31日收盘价格（9.10元）核算，以上质押股份市值13.04亿元，为“胜达转债”待偿本金（4.78亿元）的

　　1 浙江胜达五颜六色预印有限公司 浙江省杭州市 制作业 100.00 -- 树立

　　2 杭州胜铭纸业有限公司 浙江省杭州市 制作业 25.00 75.00 树立

　　3 成都胜达中天包装制品有限公司 四川省成都市 制作业 -- 55.00 树立

　　4 江苏大胜达概念包装研制有限公司 江苏省盐城市 制作业 100.00 -- 树立

　　5 浙江大胜达包装姑苏有限公司 江苏省姑苏市 制作业 100.00 -- 非同一操控下兼并

　　7 湖北大胜达包装印务有限公司 湖北省汉川市 制作业 100.00 -- 非同一操控下兼并

　　8 盐城兆盛实业有限公司 江苏省盐城市 制作业 -- 100.00 同一操控下兼并

　　9 四川大胜达智能包装有限公司 四川省眉山市 制作业 55.00 -- 非同一操控下兼并

　　10 浙江大胜达智能包装有限公司 浙江省杭州市 制作业 100.00 -- 树立

　　11 杭州永常编织有限职责公司 浙江省杭州市 制作业 100.00 -- 收买

　　12 新疆大胜达包装有限公司 新疆阿拉尔市 制作业 100.00 -- 树立

　　13 姑苏大胜人印务有限公司 江苏省姑苏市 制作业 -- 100.00 收买

　　14 包印网（杭州）科技有限公司 浙江省杭州市 技能服务 80.00 -- 树立

　　15 海南大胜达环保科技有限公司 海南省海口市 制作业 90.00 -- 树立

　　16 四川大胜达中飞包装科技有限公司 四川省泸州市 制作业 60.00 -- 收买

　　注：1．本陈说中部分算计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入构成，除特别大摇大摆外，均指人民币；2．2022年1－3月财政数据未经审计材料来历：公司财政陈说及供给材料，联合资信收拾

　　注：1．本陈说中部分算计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入构成，除特别大摇大摆外，均指人民币；2．公司本部2022年1－3月财政数据未宣布

　　财物总额年复合添加率 （1）2年数据：添加率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：添加率=[（本期/前n年）^（1/（n-1））-1]×100%

　　出售债款周转次数 运营总收入/（均匀应收账款净额+均匀应收收据+均匀应收金钱融资）

　　总本钱收益率 （净赢利+费用化利息开销）/（一切者权益+长时刻债款+短期债款）×100%

　　悉数债款本钱化比率 悉数债款/（长时刻债款+短期债款+一切者权益）×100%

　　注：现金类财物=货币资金+买卖性金融财物+应收收据+应收金钱融资中的应收收据

　　短期债款=短期告贷+买卖性金融负债+一年内到期的非活动负债+敷衍收据+其他短期债款长时刻债款=长时刻告贷+敷衍债券+租借负债+其他长时刻债款悉数债款=短期债款+长时刻债款

　　EBITDA=赢利总额+费用化利息开销+固定财物折旧+运用权财物折旧+摊销利息开销=本钱化利息开销+费用化利息开销

　　联合资信主体长时刻信誉等级划分为三等九级，符号表明为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”“-”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。

　　各信誉等级符号代表了评级方针违约概率的凹凸和相对排序，信誉等级由高到低反映了评级方针违约概率沉默增高，但不扫除高信誉等级评级方针违约的或许。

　　评级展望是对信誉等级未来一年左右改变方向和或许性的点评。评级展望一般分为正面、负面、安稳、展开中等四种。

　　展开中 特别事项的影响要素尚不能清晰点评，未来信誉等级或许调升、调降或坚持

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　　不良信息告发电话告发邮箱：增值电信事务运营基础证：B2-20090237